●耐心資本是指那些愿意承擔(dān)較長時間風(fēng)險以期待未來更高回報的資本，能夠為項目投資、資本市場提供長期穩(wěn)定的“金融活水”，對于促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級具有重要作用，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵力量

●廣東是全國經(jīng)濟(jì)第一大省和科技創(chuàng)新強省，在吸引更多耐心資本方面具有經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較優(yōu)勢、資本市場優(yōu)勢、區(qū)位和制度疊加優(yōu)勢等多重優(yōu)勢，也面臨著資金配置不均衡、融資結(jié)構(gòu)不合理等諸多問題

●發(fā)展壯大耐心資本，助力廣東培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，需要在政策環(huán)境、市場支持、金融賦能上不斷改進(jìn)

耐心資本是資金支撐器和市場穩(wěn)定器，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵力量。廣東是全國經(jīng)濟(jì)最為活躍的省份之一，擁有完善的金融體系和活躍的資本市場，發(fā)展壯大耐心資本具有得天獨厚的優(yōu)勢，需要進(jìn)一步推出有力舉措，為加快打造新質(zhì)生產(chǎn)力高地提供范本。

（一）

耐心是經(jīng)濟(jì)增長的重要影響因素。耐心，中文釋義耐性、不急躁，是一種美德和良好品質(zhì)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，耐心是指個人或機構(gòu)愿意推遲消費或收益以期待未來更高的回報能力，是影響決策發(fā)生不可或缺的重要品德。經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)耐心支持儲蓄，通過儲蓄和謹(jǐn)慎投資實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。我國一直以來的儲蓄習(xí)慣以及“耐心”文化熏陶，使得居民儲蓄率遠(yuǎn)高于世界平均水平，是極大地促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。

耐心資本是指那些愿意承擔(dān)較長時間風(fēng)險以期待未來更高回報的資本。耐心資本的概念可追溯到早期的歐美投資市場，當(dāng)時耐心資本以長期投資、價值投資等形式存在。在比較政治經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，有學(xué)者將耐心資本定義為可以容許企業(yè)不以犧牲長期收益為代價，對短期財務(wù)利益做出反應(yīng)的股權(quán)或債權(quán)投資。還有學(xué)者介紹了符合耐心資本特征的一些案例，包括養(yǎng)老金、主權(quán)財富基金、大學(xué)捐贈基金以及一些個人和家庭投資等。中文語境下，林毅夫和王燕從新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)視角，將耐心資本定義為投資于一種“關(guān)系”上的超長期資本，以這種長期的耐心資本投資于可以消除經(jīng)濟(jì)增長瓶頸的基礎(chǔ)設(shè)施，短期可增加投資需求、應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑，長期可提高經(jīng)濟(jì)增長潛力和質(zhì)量。

耐心資本具有長期視角、價值共創(chuàng)和穩(wěn)健持守的特性。從長期視角來看，耐心資本以理智、科學(xué)的投資態(tài)度對待市場，不會被短期市場波動所影響，更加注重企業(yè)的長期潛力和成長空間。同時，耐心資本以內(nèi)在價值共創(chuàng)主導(dǎo)投資策略，基于企業(yè)基本面、行業(yè)趨勢和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，識別具有價值潛力和穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)進(jìn)行培育投資。由此，兼具時間和價值并行的理念，耐心資本穩(wěn)健持守不斷積累和沉淀的企業(yè)價值，從而有效避免了頻繁交易帶來的交易成本和風(fēng)險。因此，耐心資本能夠為項目投資、資本市場提供長期穩(wěn)定的“金融活水”，對于促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級具有重要的作用，也成為了發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵力量。

（二）

發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力不是一蹴而就的，需要耐心。發(fā)展壯大耐心資本對發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力有重要促進(jìn)作用。一是支撐科技創(chuàng)新。耐心資本具有的長周期、高風(fēng)險承受力、價值性等優(yōu)勢，不僅對短期研發(fā)具有一定的容錯空間，也能提升在高潛力高風(fēng)險的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的投資力度。二是推動產(chǎn)業(yè)升級。耐心資本通過其投資行為，引導(dǎo)其他資本流向更具有發(fā)展?jié)摿Φ膽?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，并能為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級提供轉(zhuǎn)型資金。三是整合新型生產(chǎn)要素。耐心資本作為鏈接新舊生產(chǎn)要素的紐帶，通過投資信息技術(shù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等，實現(xiàn)各類生產(chǎn)要素的有效結(jié)合。同時，耐心資本持續(xù)關(guān)注綠色投資項目，有效提高了關(guān)鍵核心要素的綠色底色。四是優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)。通過提升證券和保險等領(lǐng)域的直接融資比例，耐心資本幫助實現(xiàn)銀行、保險和證券三大領(lǐng)域均衡發(fā)展，優(yōu)化了金融市場的結(jié)構(gòu)，也為新質(zhì)生產(chǎn)力提供了更多層次的資本助力和金融支撐。

廣東是全國經(jīng)濟(jì)第一大省和科技創(chuàng)新強省，在吸引更多耐心資本方面具有優(yōu)勢。一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有突出比較優(yōu)勢，其高端制造數(shù)字化轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新領(lǐng)域的資金需求愈發(fā)旺盛，符合耐心資本投資需要。二是資本市場活躍，金融增加值居全國首位，同時境內(nèi)資本市場直接融資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，金融高水平開放程度不斷提高，有助于耐心資本的引入和流動。三是區(qū)位和制度疊加優(yōu)勢，廣東地處我國南部，毗鄰港澳、海陸兼?zhèn)洌碛羞M(jìn)入國際與國內(nèi)兩大資本市場的極大便利，同時作為粵港澳大灣區(qū)建設(shè)等多重國家戰(zhàn)略交匯處，擁有顯著的制度紅利和戰(zhàn)略優(yōu)勢，為壯大耐心資本提供了寶貴發(fā)展機遇。

隨著現(xiàn)代金融體系改革與發(fā)展，廣東在發(fā)展壯大耐心資本上也面臨諸多問題。一是資金配置不均衡、融資結(jié)構(gòu)不合理，珠三角與粵東粵北粵西地區(qū)在金融規(guī)模和配置能力上差異明顯，以股權(quán)融資和債券融資等直接融資比重盡管達(dá)到25%，但較發(fā)達(dá)國家仍偏低，且缺少世界級金融龍頭企業(yè)引領(lǐng)。二是評估體系不足，現(xiàn)有投資評估體系更多關(guān)注短期收益，導(dǎo)致耐心資本難以準(zhǔn)確評估長期投資潛力和回報。三是政策支持力度不夠，當(dāng)前政策的全面性和系統(tǒng)性支持還不夠完善，特別是在鼓勵市場創(chuàng)新和保護(hù)投資者權(quán)益方面。四是市場運作機制不成熟，創(chuàng)業(yè)投資市場的退出市場不夠成熟，“退出難”的問題制約了耐心資本的流動性和靈活性。

（三）

更大釋放耐心資本發(fā)展?jié)撃?，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力，需要在政策環(huán)境、市場支持、金融賦能上不斷改進(jìn)。

優(yōu)化頂層政策設(shè)計。一是強化政策協(xié)同。要加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，聚焦完善基金考核、容錯免責(zé)、績效評價等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，切實運用好財稅、市場進(jìn)入準(zhǔn)則、信息披露等各類政策性工具和資源，以政策協(xié)同“合力”助力廣東打造新質(zhì)生產(chǎn)力高地。二是深入實施人才強省戰(zhàn)略。人才是發(fā)展壯大耐心資本、推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵，應(yīng)以粵港澳大灣區(qū)人才高地建設(shè)為總抓手，打好“引才、聚才、用才”組合拳，打造全球一流科技創(chuàng)新人才向往集聚地。三是堅定不移擴(kuò)大高水平對外開放。新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需要國際視野，那么發(fā)展壯大耐心資本也必然是世界范圍內(nèi)的。應(yīng)以更宏大視野發(fā)揮好“兩個重要窗口”作用，通過廣交會、“粵貿(mào)全球”等加強與國際市場的聯(lián)通與合作，吸引更多國際耐心資本進(jìn)入的同時，合理借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗培育發(fā)展壯大耐心資本。

構(gòu)建長效資金來源機制。發(fā)揮國有資本（政府性基金）的引導(dǎo)作用，借助廣東創(chuàng)投、風(fēng)投、產(chǎn)投等政府性基金的示范作用，投早投小投“硬科技”，形成政府領(lǐng)投、機構(gòu)跟投的良好氛圍。吸引更多中長期資金入市，持續(xù)引導(dǎo)銀行、保險、證券等加大對省內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs項目的投資力度，鼓勵社保、養(yǎng)老金等參與投資，支持商業(yè)銀行、信托公司出資或開發(fā)長期投資產(chǎn)品，逐漸形成多層次的資本市場體系。完善創(chuàng)業(yè)投資退出機制，鼓勵省內(nèi)非上市股份公司到區(qū)域股權(quán)交易中心集中登記托管，通過區(qū)域股權(quán)交易中心構(gòu)建公信高效、安全有序的創(chuàng)業(yè)投資項目二級交易市場，并積極為開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)建立和健全股權(quán)融資以及并購重組的“綠色通道”。

做好金融“五篇大文章”。加強科技金融，繼續(xù)落實“金融+科創(chuàng)”工程，強化廣州、深圳國際金融中心和科創(chuàng)中心鏈接聯(lián)動，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供全鏈條、全生命周期金融服務(wù)。大力發(fā)展綠色金融，加大綠色信貸和債券支持力度，支持綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品試點，引導(dǎo)企業(yè)有效開展綠色轉(zhuǎn)型和技術(shù)改造。從產(chǎn)品創(chuàng)新、組織保障、數(shù)字賦能等方面持續(xù)提升普惠金融服務(wù)的覆蓋面，不斷增強數(shù)字普惠金融能級，為實施“百千萬工程”和建設(shè)海上新廣東提供強有力金融服務(wù)支撐。利用大模型、云計算、人工智能等數(shù)字技術(shù)，打破信息壁壘，激活數(shù)據(jù)要素潛能，為耐心資本提供更多的投資選擇和機會。做大做強養(yǎng)老金融，利用居民儲蓄率高的特性，鼓勵各級銀行持續(xù)提高養(yǎng)老金融一站式服務(wù)水平，支持證券機構(gòu)積極開展“養(yǎng)老金融服務(wù)+投教”工作，創(chuàng)新機構(gòu)養(yǎng)老業(yè)務(wù)服務(wù)手段。

發(fā)展風(fēng)險對沖工具。耐心資本的培育離不開風(fēng)險對沖工具的輔助，衍生品市場作為資本市場的重要組成部分，也需要發(fā)展出與長期投資相匹配的金融衍生品，更好滿足投資者的風(fēng)險管理需要。

作者單位：華南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院