韓國(guó)央行近日宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，從3.00%降至2.75%。這是該行自去年10月以來(lái)第三次降息，反映出韓國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)以及政策制定者在穩(wěn)增長(zhǎng)方面的緊迫感。然而，這一決策也帶來(lái)了諸如韓美利差擴(kuò)大、匯率波動(dòng)加劇、資本外流以及通脹風(fēng)險(xiǎn)上升等隱憂。未來(lái)，韓國(guó)央行的政策走向?qū)⒃诜€(wěn)增長(zhǎng)與控風(fēng)險(xiǎn)之間尋求微妙平衡。

韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)減弱是此次降息的直接原因。韓國(guó)央行最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)展望顯示，2025年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速預(yù)期從此前的1.9%下調(diào)至1.5%，這一數(shù)字低于市場(chǎng)普遍預(yù)期，也低于國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）此前對(duì)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。尤其值得關(guān)注的是，2024年第四季度韓國(guó)GDP環(huán)比僅增長(zhǎng)0.1%，顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。其中，消費(fèi)、投資、出口等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均表現(xiàn)不佳，尤其是建筑投資大幅下滑3.2%，反映出房地產(chǎn)行業(yè)低迷對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的拖累。此外，韓國(guó)出口企業(yè)正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，尤其是在半導(dǎo)體、汽車和鋼鐵等核心產(chǎn)業(yè)，受美國(guó)貿(mào)易政策調(diào)整影響，韓國(guó)出口產(chǎn)品可能面臨更高的關(guān)稅壁壘。外部需求疲軟與國(guó)內(nèi)消費(fèi)低迷相互交織，使韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下行壓力。

與此同時(shí)，韓國(guó)國(guó)內(nèi)政治不確定性也加劇了市場(chǎng)的不安情緒。自去年年底以來(lái)，韓國(guó)政局動(dòng)蕩，導(dǎo)致企業(yè)與消費(fèi)者信心嚴(yán)重受挫，投資與消費(fèi)意愿下降。政治不穩(wěn)定直接影響了資本市場(chǎng)和匯率波動(dòng)，韓元對(duì)美元匯率曾一度跌破1美元兌1480韓元關(guān)口，雖然近期一度回升至1430韓元附近，但市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)走勢(shì)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。在此背景下，韓國(guó)央行希望通過降息提振市場(chǎng)信心，降低企業(yè)與個(gè)人的融資成本，從而刺激消費(fèi)與投資，緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。

韓國(guó)政府的財(cái)政政策空間有限，也是韓國(guó)央行此次降息的一個(gè)重要考量因素。原本市場(chǎng)預(yù)期政府會(huì)推出財(cái)政補(bǔ)充預(yù)算案，以加強(qiáng)財(cái)政刺激，但由于政治分歧，相關(guān)預(yù)算案遲遲未能通過。韓國(guó)央行認(rèn)為，在財(cái)政政策短期內(nèi)難以發(fā)揮作用的情況下，貨幣政策需要率先發(fā)力，以支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。韓國(guó)央行行長(zhǎng)李昌鏞在政策聲明中提到，目前全球貿(mào)易環(huán)境高度不確定，美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義政策加劇了外部風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)韓國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)信心疲弱，迫切需要采取措施穩(wěn)住局勢(shì)。因此，降息成為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)低迷的優(yōu)先選擇。

然而，市場(chǎng)對(duì)于此次降息影響的看法仍存在分歧。

首先，韓美利差的擴(kuò)大可能帶來(lái)資本外流壓力。目前，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率在4.25%至4.50%之間，而韓國(guó)基準(zhǔn)利率降至2.75%，兩國(guó)利差已擴(kuò)大至1.50至1.75個(gè)百分點(diǎn)。理論上，較大的利差可能導(dǎo)致國(guó)際資本撤離韓國(guó)市場(chǎng)，轉(zhuǎn)投回報(bào)率更高的美元資產(chǎn)，從而進(jìn)一步推高美元對(duì)韓元匯率。韓國(guó)央行此前已經(jīng)在觀察這一趨勢(shì)，并在1月的貨幣政策會(huì)議上選擇按兵不動(dòng)，以規(guī)避匯率進(jìn)一步貶值的風(fēng)險(xiǎn)。然而，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化的背景下，央行最終決定再次降息，這意味著其已經(jīng)將穩(wěn)增長(zhǎng)置于短期匯率穩(wěn)定之上。

其次，降息可能引發(fā)新的通脹。韓元貶值將推高進(jìn)口商品價(jià)格，特別是在國(guó)際能源價(jià)格波動(dòng)較大的情況下，韓國(guó)國(guó)內(nèi)通脹可能受到影響。目前，韓國(guó)央行預(yù)計(jì)2025年和2026年的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）漲幅均為1.9%，與此前預(yù)測(cè)一致，但如果韓元繼續(xù)走弱，進(jìn)口價(jià)格上漲，通脹預(yù)期可能發(fā)生變化。此外，貨幣寬松政策可能會(huì)刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，導(dǎo)致房?jī)r(jià)再次上漲，增加金融風(fēng)險(xiǎn)。盡管目前韓國(guó)央行表示將繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，在連續(xù)降息之后，房地產(chǎn)信貸需求可能會(huì)上升，進(jìn)而影響整體金融穩(wěn)定。

未來(lái)韓國(guó)央行是否會(huì)繼續(xù)降息，取決于多個(gè)因素。一方面，如果韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)低迷，特別是出口疲軟和內(nèi)需不振的情況未見好轉(zhuǎn)，央行可能會(huì)進(jìn)一步放松貨幣政策，以支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一些市場(chǎng)分析人士預(yù)計(jì)，韓國(guó)央行可能在5月份再次降息，使基準(zhǔn)利率降至2.50%。

另一方面，如果美聯(lián)儲(chǔ)保持當(dāng)前利率水平不變，韓美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，導(dǎo)致韓元貶值壓力加大，那么韓國(guó)央行可能會(huì)暫緩降息，以穩(wěn)定匯率并防止資本外流。此外，如果未來(lái)財(cái)政政策能夠及時(shí)出臺(tái)，那么貨幣政策的壓力可能會(huì)有所減輕，韓國(guó)央行的降息步伐也可能因此放緩。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：楊明）